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破發頻現

新股投資邏輯生變?

  長期以來,“新股不敗”現象令“打新”成為穩賺不賠的代名詞。不過,今年以來,新股破發頻現,且破發所用時間越來越短,“新股不敗”神話是否已經終結?投資者又該如何應對?

  破發頻現為哪般?

  從科創板到主板,“新股不敗”神話的光環正在褪色。科創板方面,11月6日,昊海生科在上市第六個交易日跌破發行價,成為科創板首只破發的個股。12月4日,建龍微納上市首日即下跌2.15%,成為首只上市首日破發的科創板個股。主板方面,10月29日登陸A股主板的渝農商行,在上市后第10個交易日收報7.19元/股,跌破發行價(7.36元/股);11月26日上市的浙商銀行當日即告破發,成為2014年以來首只上市首日破發的主板個股。

  “新股破發頻現,且破發所用時間越來越短,是多方面因素共同作用的結果。”上海弈祖基金投資總監李瑞對《上海金融報》記者表示,“其中最根本的原因,是我國在金融改革過程中對股市的功能和定位發生根本性變化。”

  李瑞進一步解釋稱,“過去,A股可以說是一個高溢價的市場。對上市公司來說,A股的‘入場門票’非常值錢,這也是新股上市后股價沖高的根本保證。然而,隨著股市逐漸承擔起資本再分配和經濟‘晴雨表’的職能,新政策打破了以往上市的壟斷溢價,讓股價走勢回歸上市公司基本面,新股出現破發自然不可避免。同時,經過多年的發展,A股的投資者結構已由原來以散戶為主逐步轉變成以機構和專業投資人士為主,市場估值更趨合理和理性,投資邏輯也發生了根本性的改變。但是,我國IPO的定價標準未能跟上,以往的評價體系和估值體系與市場現狀存在差異。”

  “當然,當前新股破發頻現也受到其他因素的影響。”李瑞指出,“例如,中美貿易摩擦令經濟發展面臨挑戰,且政策不確定性增大,使股市賺錢效應減弱。此外,隨著年底將至,不少投資者開始回籠資金,市場缺乏增量資金,進而導致新股破發時間越來越短。”

  “主板和科創板新股破發,原因并不相同。”上海明汯投資管理公司總經理、投資總監裘慧明對《上海金融報》記者表示,“主板方面,近期破發的主要是銀行股,而當前市場上的存量銀行股多處于破凈狀態,因此銀行股上市后出現破發非常正常。科創板方面,由于此前賺錢效應明顯,導致新股定價相對較高,加之部分科創板新股由H股或新三板轉板而來,出現少量破發也屬正常。”

  在上海雙隆投資總經理、投研總監馬俊看來,新股頻頻破發且破發所用時間越來越短,與發行機制、基本面、估值體系等均有關系。“例如,隨著新股發行節奏加快,市場資金相對稀缺,基本面好的股票還能上漲,但基本面稍差的股票表現則會較差。”馬俊對《上海金融報》記者表示。

  理性參與新股投資

  長期以來,投資者對“打新”、“炒新”往往抱著“買到就是賺到”的想法,不過,隨著浙商銀行、建龍微納等個股首日破發,“新股不敗”神話是否已經終結,成為市場關注的焦點。

  “所謂‘新股不敗’更多是市場特殊階段的發行結果,與股票本身質地關系不大。如今,隨著關注焦點回歸上市公司基本面,新股的‘敗’與‘不敗’也必須要回到上市公司本身的盈利能力、估值以及所處行業等因素。未來,新股破發和上漲將同時存在。”李瑞表示,“就當前階段而言,新股破發情況非常復雜,既有市場因素,也有非市場因素,但更多是在中美貿易摩擦和金融改革下的過激反應,其實是非常正常的事情。”

  裘慧明表示,從歷史經驗看,新股投資并非從來不會“虧錢”,“但總體來看,目前A股的新股破發比例還非常低,賺錢效應仍較為凸顯。”

  “目前就斷言‘新股不敗’終結為時過早。”馬俊指出,“當前市場資金并不充裕,一旦資金面有所寬松,市場仍會有‘炒新’動作。”

  不過,盡管目前的新股破發仍屬正常現象,但也在一定程度上打破了投資者對“打新”的固有認知。那么,投資者未來該如何參與新股投資呢?

  “理論上講,新股破發對專業投資者和投資機構的影響并不太大。但是,若新股不斷破發,可能會給股市帶來較大的心理沖擊——上市企業可能覺得不值,會對發行機構產生不信任感,或引發‘羊群效應’,進而導致市場錯誤定價。”李瑞表示,“整體來看,如果是專業投資者,可在把握好估值和個股研究的基礎上參與新股投資。但對于非專業投資者而言,股市投資邏輯已經發生根本性改變,在沒有估值能力和專業分析能力的情況下,建議不要輕易嘗試打新,盡量投資自己熟悉的領域或行業。”

  馬俊指出,“炒新”降溫是市場有效性提高的標志之一,從長期看是一件好事。建議投資者盡量關注標的基本面,不要炒概念。

  裘慧明則表示,目前來看,投資者的打新策略基本不用改變,但需將打新的預期收益率調整至合理水平。

  【延伸閱讀】

  芯源微上市首日大漲139.15%

  12月16日,芯源微正式登陸科創板,開盤報53元,較發行價(26.97元/股)上漲96.51%,盤中最高上攻至65.7元。截至收盤,該股報64.5元,較發行價上漲37.53元,漲幅達139.15%。

  資料顯示,12月17日,A股還將迎來兩只新股,分別是成都燃氣(N成都)和銳明技術(N銳明),發行價分別為10.45元/股和38元/股。

  此外,本周還將有4只新股申購,分別是12月17日申購的華特氣體,以及12月18日申購的科安達、神馳機電和龍軟科技。其中,華特氣體申購代碼為787268,發行價為22.16元/股,對應發行市盈率為42.89倍,申購上限為8500股。

  (潘 晟)

責任編輯:毛曉勇
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