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公開市場操作“收短放長” 央行月內第二次平價續作MLF

  12月16日,人民銀行開展中期借貸便利(MLF)操作3000億元,比當日到期量多140億元。此次MLF操作期限1年,利率維持在3.25%。當日不開展逆回購操作。

  進入12月后,流動性環境延續較好態勢,貨幣市場資金利率基本持穩。加之財政支出季節性加大,過去一周央行暫停介入流動性短期調控。此前,12月6日,央行開展1年期MLF操作3000億元,比當日到期量多1125億元。10月份以來央行已經開展5次MLF操作,累計投放5230億元中長期流動性,替代逆回購成為流動性投放的主要渠道。

  中信證券研究所副所長明明指出,公開市場操作“收短放長”特征顯著。本次開展3000億元MLF操作對沖當日2860億元MLF到期、小幅超額續作的背景是,一方面繳稅繳準時點來臨仍然堅持加大中長期流動性投放來壓實流動性合理充裕的基礎;另一方面,在12月以來DR007始終維持在7天逆回購操作利率2.50%以下時需要把握流動性投放的力度。

  截至16日上午10點15分,DR001較上交易日上升30.42BP收至2.43%,DR007較上交易日上上升11.50BP收至2.53%,銀行間流動性合理充裕。

  中國民生銀行首席研究員溫彬分析稱,超量續作主要是確保金融體系跨年流動性保持合理充裕。市場人士預計,為避免市場年末出現結構性緊張,央行未來兩周還會開展預調微調操作。

  “在跨年過程中,市場對于回購融資的需求會季節性地加大。回購融資需求擴大的背后是結構性資金短缺的加劇,此時資金可得性遠比資金成本重要。”光大證券固定收益分析師張旭表示,增量續作MLF可以從供需兩方面改善金融體系的跨年資金狀況:一方面,增加了融出機構的資金供給能力和意愿;另一方面,融入機構在獲得MLF資金后,其回購融資需求會相應降低。

  值得注意的是,此次1年期MLF利率保持3.25%不變。溫彬指出,一方面是因為美聯儲暫停減息,另一方面是當前我國仍面臨結構性的通脹壓力,政策利率穩定有助于穩定通脹預期。明明指出,12月的兩次MLF操作均維持3.25%操作利率不變,兩次操作維持超額續作、價格不變的特點,貨幣政策也以穩為主,保持定力、科學穩健逆周期調節。但降成本仍然是貨幣政策主方向,未來可能需要更加關注貨幣政策的力度、節奏和結構性操作。

  近期召開的中央經濟工作會議提出穩健的貨幣政策要靈活適度,增加制造業中長期融資,降低社會融資成本,更好緩解民營和中小微企業融資難融資貴問題;人民銀行黨委召開會議傳達學習中央經濟工作會議精神也強調堅持穩健的貨幣政策要靈活適度,加強逆周期調節。

  對于明年貨幣政策,明明認為會延續當前穩健取向,貨幣信貸、社會融資規模增長與經濟發展相適應而非單單緊盯住名義GDP增長。當前銀行負債成本剛性是制約貸款利率下行的主要因素之一。貨幣政策仍將邊際寬松支持降成本,且更多關注結構性政策。

  央行表示,注重以改革的辦法疏通貨幣政策傳導機制,進一步降低民營小微企業社會融資成本,提高貨幣政策的效果。溫彬認為,央行將繼續通過LPR引導金融機構降低實體經濟融資成本,為深化供給側結構性改革和穩增長營造適宜的貨幣金融環境。張旭指出,改革完善LPR形成機制對降低貸款實際利率的作用體現在價格和數量兩個維度。從價格維度看,第一,即使LPR不下行,改革即可以解決貸款定價過程中的隱形下限和協同定價的問題,有助于降低實體經濟的融資成本;第二,LPR本身也正在逐步下行,1年期以上品種LPR已經較同期限貸款基準利率低了20bp 。從數量維度看,隨著時間的推移,會有越來越多的貸款與LPR掛鉤,因此改革對于實體經濟融資成本降低的作用亦會越來越明顯。

責任編輯:楊晶貽
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